2022年是国(guó)内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板(bǎn)块，分别(bié)是(shì)上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营(yíng)数(shù)据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来说意味(wèi)着(zhe)原材(cái)料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业经营能力菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背(bèi)景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重(zhòng)要(yào)方向的光伏(fú)设(shè)备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的(de)扶持(chí)力度(dù)。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是(shì)上市(shì)企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造(zào)端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于供不(bù)应求的状态(tài)，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母净利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以(yǐ)形容(róng)其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持(chí)续扩产(chǎn)，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅(guī)片板块(kuài)进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下(xià)行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的(de)毛利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(pià菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗n)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进(jìn)一步(bù)下(xià)行空间(jiān)。这对(duì)于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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