调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺(quē)口后继(jì)续(xù)下行，对于化(huà)工(gōng)特别是(shì)与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近(jìn)期(qī)美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在(zài)4月份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原(yuán)因更多是始(shǐ)于路(lù)径(jìng)依赖，去年(nián)极端(duān)的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大，调(diào)油商提(tí)前准备(bèi)原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升(shēng)；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于(yú)往(wǎng)年同期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年(nián)在细节与节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美国(guó)高(gāo)辛(xīn)烷值(zhí)调(diào)油料的短(duǎn)缺(quē)没(méi)有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行(xíng)情一(yī)触即发(fā)，而(ér)经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造(zào)套(tào)利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美(měi)国芳烃的数(shù)量(liàng)保持(chí)相(xiāng)对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着(zhe)调(diào)油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早(zǎo)兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分(fēn)析师(shī)韩(hán)冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问题是(shì)欧美经(jīng)济下(xià)行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原(yuán)油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对于(yú)调(diào)油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗>

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运(yùn)往(wǎng)美(měi)国(guó)的芳烃出(chū)口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年(nián)调油季(jì)出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格(gé)的提振(zhèn)高(gāo)度(dù)将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未(wèi)来(lái)需求(qiú)的不确(què)定和(hé)经济可能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需求出现了(le)不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现(xiàn)边际(jì)走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月(yuè)淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍(r二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗éng)将保持高位，但是(shì)在(zài)当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或较(jiào)预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价(jià)差(chà)高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供需基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相对较长的时(shí)间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库(kù)，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯(chún)苯(běn)港口(kǒu)库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库(kù)存偏高和(hé)利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力，短期来(lái)看价格(gé)向上的(de)驱动或较乏力。

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