事件(ji改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁àn)

　　5月11日，统计局公(gōng)布4月物(wù)价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结(jié)构(gòu)分化、与(yǔ)终(zhōng)端需求(qiú)相关的服(fú)务业延续涨价

　　物价作为经济表现(xiàn)的滞后指标(biāo)，在经济复苏早期多表现(xiàn)相对低(dī)迷(mí)、实属常态。传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下，经济的周期性波动(dòng)，主要(yào)由需求端驱动(dòng)，物价作为经济(jì)的(de)滞后指(zhǐ)标，表现出明显(xiǎn)的周期性波(bō)动。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与经济(jì)走势大体类似，一般滞后经济表(biǎo)现2个季度左右；经(jīng)济复(fù)苏早期，CPI同比表现一(yī)度相对低(dī)迷，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比在1％以下的(de)低位(wèi)徘(pái)徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要(yào)缘于(yú)供给端影响和外需(xū)拖累部分(fēn)商品价格(gé)回落等。年(nián)初以来，CPI同比持续回落(luò)至(zhì)4月(yuè)的0.1％，拖累主要来自于(yú)食(shí)品和非食品中的商品、不(bù)完全由需求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价(jià)格回落成为拖累食品同比自年初(chū)的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油等国际(jì)定价的大宗商品价格(gé)回落，带动交通工(gōng)具用(yòng)燃料等分(fēn)项(xiàng)环比延(yán)续低于季节性，部分(fēn)耐(nài)用品价格回(huí)落也有拖累、与相(xiāng)关原材料(liào)成本压力缓解等有关。

　　需求修复(fù)较早的领域、线下消费相关(guān)的商品和(hé)服务，在价(jià)格上(shàng)已有连续体现。终端需(xū)求(qiú)回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品服务(wù)同(tóng)比自年初以来明显回(huí)升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动部分(fēn)中上游行业涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文(wén)教娱制造业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底，后续或逐步(bù)回升。线下消费活动持续改善等(děng)或带动内(nèi)生动(dòng)能逐步(bù)增强，对价(jià)格的(de)支撑仍在(zài)逐(zhú)步显(xiǎn)现。叠加(jiā)基数(shù)贡献、及部分商品价(jià)格回(huí)落拖(tuō)累逐步放(fàng)缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常规(guī)跟(gēn)踪：CPI涨幅回落(luò)，生(shēng)产资料(liào)拖(tuō)累PP改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁I低预(yù)期(qī)、原(yuán)油链等拖累延(yán)续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)回落、主因(yīn)基数拖累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落(luò)0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上月回落0.4个百分(fēn)点(diǎn)至0.4％；环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于(yú)0.7％。分项(xiàng)环(huán)比中(zhōng)，食品环比降(jiàng)幅(fú)收窄0.4个(gè)百分点(diǎn)至-1％，非(fēi)食品(pǐn)环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

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　　细分项(xiàng)中(zhōng)，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降(jiàng)幅(fú)收窄，文教(jiào)娱(yú)等服(fú)务项(xiàng)涨价延续。食品环比(bǐ)中，鲜(xiān)菜和鲜果大量上市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠加消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格下(xià)降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点。非食品环比中，原油价格回落拖累(lèi)CPI交通通信(xìn)项(xiàng)环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品服务(wù)环(huán)比明显上涨，分别较上月(yuè)变(biàn)动0.6和(hé)0.2个百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落(luò)主因生产资料拖累，生活资料(liào)韧性延续。4月，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖(tuō)累(lèi)明显、原(yuán)材料(liào)和(hé)加工工(gōng)业亦有走弱(ruò)；生活资(zī)料环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除食(shí)品(pǐn)外环比延续回落(luò)外，衣(yī)着(zhe)、一(yī)般(bān)日(rì)用品环比由负(fù)转正(zhèng)，耐用(yòng)消费(fèi)品降幅(fú)收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条相关价格回落，与线下消费相关的中下游行业价格回升。4月，多数行业环比(bǐ)价格回(huí)落、上游原材(cái)料链条尤其明(míng)显。煤炭开采、石油加工、燃气供(gōng)应环比延续(xù)回落、降幅均在1.9个百分点以(yǐ)上(shàng)，汽车制造(zào)、通(tōng)信(xìn)制(zhì)造等部分中下(xià)游制造业价格(gé)有所(suǒ)回(huí)落，但文教娱制品等(děng)靠近(jìn)终端制造业价格有所回(huí)升(shēng)、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提(tí)示

　　1、猪价(jià)大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研究报告(gào)：《通缩是个(gè)伪命(mìng)题(tí)》

　　对外(wài)发布时(shí)间：2023年05月11日

　　报(bào)告(gào)发布(bù)机构：国金证(zhèng)券(quàn)股份有限公司

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