2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持(chí)和行(xíng)业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内(nèi)上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来(lái)降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得(dé)政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池(chí)片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业(yè)净利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较(jiào)高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提(tí)及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业容易形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏加(jiā)工设备和(hé)逆(nì)变器毛利(lì)率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低(dī)的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块(kuài)的毛(máo)利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面55％，提(tí)升(shēng)2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走(zǒu)出下(xià)行趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出(chū)硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货周转率(lǜ)数据(jù)发(fā)现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一(yī)季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变化趋势

作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面an>

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一(yī)定(dìng)帮(bāng)助。

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